bat365官方网站方正中期期货助力贵金属中小企业高质量发展2020年以来，疫情冲击和欧美流动性泛滥影响下，全球贵金属市场走出“过山车”行情，金银价格波幅大幅增加；2020年8月初国际金价刷新历史新高至2075美元/盎司，2021年金价持续回落，最低跌至1676美元/盎司；白银一度跌至11.6美元/盎司，最高涨至30美元/盎司。

　　金银价格急涨急跌，为金银币加工企业的日常经营带来巨大挑战。某金银币中小加工企业担心贵金属价格短期反弹后会出现回落，遂对采购入库的实物黄金和待采购的白银实物进行期货套期保值操作。基于公司现有的库存和未来预采购量，以及对黄金白银价格的走势预判，我们提供了详细的期货期权套期保值方案，对企业现有黄金库存进行保值，对即将到来的白银采购进行成本锁定。企业最后选择黄金期货进行套期保值，对黄金存货实现了卖出套期保值；对即将采购的白银现货，企业以较低价格在期货市场上建立虚拟库存采购，节省了较大的资金成本。

　　2021年8月初，某金银币加工企业提出对采购入库的实物黄金和待采购的白银实物，进行期货套期保值操作需求。企业入库的3000克黄金，其中，1800克成本为370.5元/克，1200克成本是376.5元/克；接下来需要购进30千克白银。企业担心金价可能下跌导致库存贬值，想用黄金期货或期权工具来规避风险。对于未采购的白银，想用白银期货进行成本锁定。方正中期期货根据企业的现状和需求得知，企业主要的风险敞口在于黄金价格下跌对于库存黄金价值的冲击，宜采取卖出黄金期货，对价格下跌风险进行管理，通过期货市场的操作降低库存价值缩水风险。同时，对未采购的白银实物利，用白银期货进行买入套期保值提前锁定采购成本。因此企业需要选择合适的时机，通过卖出套期保值操作锁定黄金库存价值和买入白银期货保值锁定白银采购成本。

　　7月底，方正中期与金银币加工企业多次交流后，对上海黄金和白银期货价格走势有一个整体偏弱的判断，但处在一个箱体的上有顶下有底的形态；国际市场的伦敦金现货价格反弹至1830附近开始表现疲软 ，黄金价格下行趋势未变。我们认为2021年三季度全球黄金价格的核心波动区间1750-1850美元/盎司或363-385元/克。

　　对于金银币加工企业而言，1800克成本为370.5元/克，1200克成本是376.50元/克。因此，套保时如果选择近期合约的线元/克区间上方建仓，如果伦敦金价快速拉升到1830美元/盎司上方，可以在380元/克上方建立三手空单，合约则可选择上海期货交易所的黄金期货AU2112。

　　对于接下来要采购的30千克白银，应该在现货市场上逢低采购，或者在实际采购后在期货市场上进行卖出2手期货合约进行保值。当然具体的卖出保值方案，如合约的选择和价格的选择要根据采购白银的时间、价格以及持有期来进行确定。

　　从金银币加工企业来看，上期所黄金期货可以为企业日常经营活动“上保险”，即对冲企业担忧的风险。期货公司研发人员及时和多次与企业交流打消了企业对期货工具的顾虑，让企业逐渐认识到期货市场和期货工具是助力企业风险管理的。

　　方正中期期货同时为企业提供了黄金期权套期保值方面，即对已采购黄金进行保值，具体方案由以下两个。

　　买入看跌期权策略能保护现（期）货多头头寸，规避价格大幅下跌的风险，同时保留价格上涨所带来的盈利机会，但需要付出权利金这个成本。鉴于该金银币加工企业已经采购3000克黄金，可在黄金期权市场买入3张平值看跌期权进行保值，合约选择为AU2110P380。

　　由上图可知，若9月份底，价格出现了不利变动，黄金现货价格低于380，若企业行权，期权盈利，现货损失，期权盈利可以弥补现货的损失。当现货价格下跌时，套保组合最大损失8.56元/克。

　　若9月份底，价格出现了有利变动，黄金现货价格高于380元/克，那么现货开始逐步出现盈利。同时，期权出现了损失，此时放弃期权行权，最大损失为权利金8.56元/克。但当现货价格上行时，由于现货端的盈利，整个套期保值组合保留了盈利增加的可能。

　　从这个策略中可以看到，采用保护性看跌期权策略后，有效实现了保值的目标，并且还可以获得价格向有利方向发展时的收益。当然若行情变化不大，则由于成本过高，会给企业造成较大负担。

　　“多头双限保值”策略与买入保护性看跌期权类似，但多头双限策略的目的除了防止黄金价格大幅下跌外，保护现（期）货多头头寸，同时保留价格上涨所带来一定盈利机会，降低套期保值成本。

　　由上图可知，买入看跌期权的支出为6.66元/克，卖出看涨期权收入4.8元/克，合成之后该套期保值组合成本为1.86元/克。若仅采用买入看跌保护性套期保值，则需要支付6.66元/克。显然，多头双限策略的成本大大降低。

　　从图中还可看出，当现货价格低于376时，并继续往不利方向变动时，会出现最大亏损-5.86元/克，当现货价格高于384元/克时，并继续往有利方向变动时，会出现最大盈利2.14元/克。在极端行情下，双限策略的盈利和亏损都比较小。

　　2.如果价格出现较大的波动，那么盈利和亏损都有限。双限策略通过买卖虚值看涨期权和看跌期权，将亏损和收益都锁定在一定幅度内。保值者用放弃获得更大收益的机会，换来对冲较大亏损的风险，避免企业经营中业绩大起大落。企业在操作的过程中通过选择不同深度的虚值期权，支付（收取）不同的权利金，可以调整套期保值组合的最大盈利或亏损幅度。

　　2021年8月3日，企业以378元/克卖出3手沪金期货2112合约，将库存黄金价格锁定在378元/克，成功实现了库存实物金的套期保值效果。9月28日，企业以364元/克的价格将现货进行销售，同时将期货头寸平仓，通过期现结合，将库存黄金价格锁定在378元/克，为企业创造了较为可观的盈利，对冲了黄金价格下跌的销售收入下降风险。

　　对于即将采购的30千克白银，面对下行趋势，企业没有急于采购，而是等待行情的进一步回落后进行现货采购。10月12日，沪银期货价格低位有所回升，企业认为价格已经处于相对低位了，故在12日以4800元/克的价格买入两手沪银期货合约，为企业节省了较大的成本。

　　中小企业是我国国民经济的重要支柱，是国民经济发展的生力军和基石。其数量占全国企业总数的99%，创造的最终产品和服务价值相当于国内中小企业生产总值的60%左右，还提供了大量就业机会，吸纳了大量农村转移劳动力，为国家创造了全国50%以上的税收、75%以上的技术创新和80%以上的新产品。新冠肺炎疫情的爆发，受经济下行的影响，对于中小企业的影响异常明显且严重，中小微企业当前面临一些比较突出的问题，严重制约和影响了小微企业的生存和发展。

　　企业的经营风险主要包括以下五个方面：政策风险、市场风险、财务风险、法律风险和团队风险。为了应对这些潜在的风险，中小企业可以通过参与期货衍生品市场来降低风险，最大化公司的收益，然而，中小企业参与期货市场的第一个障碍是众多中小企业并未意识到风险防范的重要性，风险防范意识薄弱，没有积极的进行风险管理工作，同时对期货工具缺乏了解。

　　中小企业在参与期货市场中面临的第二个困难是缺乏专业的风险管理人才。大部分中小企业由于企业规模和效益的限制，管理和经营团队都相对精简，风险管理缺乏专业人士，表现为风险管理职能不能有效发挥，在一些时候决策具有个人色彩，导致一些管理上的损失。在实地调研中和分析中我们发现，不少企业根本没有专业的风险管理人才，导致中小企业参与期货市场时面临着巨大的困难和挑战，大多数中小企业一般注重对于技术的培养，而对风险管理人员的专业技能不够重视，财务风险管理人员整体素质水平相对有限，无法胜任套期保值这种专业度较高的工作。

　　中小企业在在国民经济和社会发展中的地位和作用日益凸显，因此重视中小企业的高质量发展对于我国增加就业、技术进步、社会稳定和经济增长具有至关重要的作用。

　　然而，中小企业本来就存在产业层次低、融资难融资贵等问题，经营难度和风险大；疫情的冲击，我国中小企业面对的压力巨大，部分中小企业不得已停止营业或者宣布破产，对我国的就业、社会稳定和经济增长产生直接冲击bat365官方网站登录入口，不利于政府“六稳六保”要求的推行。因此想确保“六稳六保”政策效果的实现，必须要高度重视中小微企业的生存和发展问题，确保中小微企业顺利度过此次疫情冲击和贸易争端的打击。回到贵金属行业，本就属于重资产范畴属性的贵金属行业中小企业更是需要高度重视，确保贵金属行业中小微企业的健康运行。面对冲击，期货市场的价格发现和套期保值功能的作用愈发明显。

　　方正中期期货等期货公司作为金融市场的中介机构，不仅仅是金融产品与服务的提供者，还应该是用较高的觉悟来引导实体企业参与市场管理风险的推动者，真正能够达成让金融市场高质量服务实体经济的根本目标。

　　由于公司自身专业优势，公司主动为中小型黄金珠宝加工企业提供一揽子服务方案，通过价格发现功能为企业点价提供参考依据，通过套期保值功能为企业提供风险对冲方案，而中小型加工企业通过参与期货风险管理，熨平了企业利润，实现了稳定经营。

　　在期货市场服务中小企业方面，则要围绕中小企业产、供、销环节，梳理上下游产业链、供应链，因地制宜、因材施教bat365官方网站登录入口，努力提出综合性的风险管理解决方案。通过公司对行业、对价格的研究，增加信息透明度、减少信息不对称，要围绕中小企业采购成本快速上涨、供销不畅、融资困难等痛点、堵点，运用套期保值、基差贸易等手段稳定购销价格，畅通购销渠道，优化库存管理；通过仓单服务，拓展企业融资渠道，缓解融资困难；利用场外衍生品，为企业提供个性化、精细化的风险管理方案，帮助企业稳定生产、有效缓解经营困难。

　　近几年bat365官方网站登录入口，在金融服务实体经济的国家战略背景下，国内衍生品市场也在快速发展，期货品种不断丰富，相关制度逐步完善，国内期货价格影响力也在持续提升满足了不同类型企业的风险管理需求，而期货公司的专业服务和指导也令期货服务实体的功能在中小型企业中不断渗透，进一步推动期货服务实体战略的发挥。

　　展望2022年全球黄金和白银市场走势，随着美联储TAPE政策开启新一轮货币政策收缩，全球贵金属价格将呈现震荡下行走势，我国众多中小加工企业可以充分利用期货市场工具，对生产经营中原料采购、库存和产成品销售及时在期货市场上进行套期保值操作，充分利用期货市场的“两锁一降”功能来控制成本、锁定利润，提升公司的生命力和竞争力。现阶段“六稳六保”的实现离不开我国中小企业的生存与健康发展，期货市场可以充分发挥其功能去保护我国众多中小企业的生存与发展。

　　在增强期货行业加大对中小企业服务力度方面，应该推出更有利于服务中小企业的措施与政策，加强投资者教育并吸引中小企业参与风险管理业务中来。增强期货公司及其风险管理子公司对中小企业的服务，不断推出创新业务以满足服务实体经济的需求。同时逐步建立期货合作组织，针对性地调查市场情况及中小企业发展，切实了解各行业中小企业实际状况，为其提供定向化风险管理服务，更能激发中小企业参与期货套保的积极性。在优化期货行业服务中小企业风险管理业务上，主要期货市场主体可高屋建瓴，提供更丰富、个性化的专业服务与产品、推出更多的风险管理品种与业务，优化现行交易规则与制度，增强我国期货与衍生品市场服务企业功能，进一步推动我国中小企业发展行稳致远，为建设中国特色社会主义市场经济贡献力量！

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